联创资本创始合伙人、董事长韩宇泽在接受记者专访时表示，当前创投行业进入一个比较困难的时期，一线投资人要主动顺应变化，及时调整策略和打法，深耕赛道，并且把控好系统性风险，方能赢得未来。

　　新华财经上海9月21日电（记者 郭慕清）当前，创投大环境陆续出现的周期性变化，正在倒逼投资人快速调整策略和打法。在此背景下，机构如何精选赛道？如何在不确定性中找到确定性的投资标的？如何打破瓶颈、实现向上突破？记者近日带着诸多问题，专访联创资本创始合伙人、董事长韩宇泽。

　　创投业承压的当下，“募资难”进一步凸显，很多机构用“捂紧弹药”“苦等估值回调”来形容自己的投资节奏，一级市场避险情绪正在升温。

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　　CVSource投中数据显示，上半年募资机构活跃度降低，早期投资数量占比超两成，新成立基金4683只，同比2021年上半年增加33%，但募集规模走低，仅为2282亿美元，单笔募资规模大幅下滑，为2019年以来新低。在募资下滑的情况下，上半年股权投资额更是大幅度下滑了54.9%行业新闻。不过，进入8月以来，股权投资市场逐渐回温，新设基金数量有所回暖，特别是地方政府支持的产业引导基金非常活跃，百亿级母基金频出。

　　作为一家老牌创投机构，联创资本已经成立23年，管理基金规模超过400亿元人民币，共投资300多家企业，有95家成功上市或实现并购，关注赛道主要聚焦在新材料、新能源、医疗器械、智能制造、节能环保等领域。

　　在谈及对当前市场的研判时，韩宇泽坦言，“目前创投行业进入一个比较困难的时期，市场正在加速分化。很多中小机构一方面有募资难的问题，另一方面老基金又没有如期退出，收不到管理费。在募资和退出双重压力下，生存艰难。”

　　韩宇泽表示，尽管面临挑战，但是股权市场“募投管退”良性循环的生态正在形成，股权投资还有很大发展机会。具体来看，上半年相关支持和扶持股权投资发展的政策红利不断落地，各地纷纷成立政府引导基金，这意味着投融资的热度在提高。股权投资直接服务于实体经济，这些支持举措将带来更大的拉动效应，推动中国经济不断复苏。

　　韩宇泽建议，在投资方向上，“专精特新”企业，特别是专注于“卡脖子”技术攻关的创业团队应获得更大扶持力度。为了不断迸发民企创新创业活力，还应在成立国家大基金、政府引导基金时，充分考虑通过市场化的手段筛选合格基金管理人，并通过政策倾斜、税收优惠等方式加大扶持力度，以更为有效地适应和推进市场化创业创新。

　　当下创投市场不断洗牌，头部效应明显，很多机构为募资、为投到好项目越来越“内卷”。

　　“在变局中，现在能做的就是硬着头皮熬下去。只有能熬下去，才会有出头之日。”韩宇泽说。

　　怎么才能熬下去、活得好？他表示，要穿越周期，一线投资人要主动顺应变化，甚至要研判未来市场的变化，及时调整策略和打法，深耕赛道，并且把控好系统性风险，方能赢得未来。

　　在谈到具体赛道转向和投资逻辑时，韩宇泽认为，每个机构都要做自己擅长的事情，不熟悉的行业最好不要碰，“我们非常看好新材料这一赛道，材料产业有着‘工业基石’之称，新材料产业更被视作发展战略新兴产业的关键。近年来中国新材料产业规模不断壮大，部分新材料细分行业进入世界前列，而且中国新材料行业的复合增长率超20%，具有广阔的发展空间。我们在这个行业选择龙头企业进行投资，也能抵御住经济下行风险。”

　　目前我国新材料领域处于高速成长期。数据显示，从投资规模来看，今年上半年新材料赛道投资融资规模达到1亿元以上的事件共56起，占比约为14.39%，5000万元至1亿元的事件65起，占比约为16.71% 。从IPO情况来看，截至2022年7月底，新材料赛道2022年IPO事件13起，主要分布在浙江、江苏、陕西、新疆等地。

　　韩宇泽表示，在这一领域，联创资本布局覆盖广泛，投资企业有百利科技603959）、新疆天业600075）、中科华联、蓝山屯河、盛和资源600392）、夜光达、新光光电等。

　　医疗器械行业也是联创资本重点“落子”的赛道之一爱游戏app官网入口。韩宇泽指出，中国在医疗器械行业有国产替代的要求，发展空间广大；此外，目前医疗器械行业复合增长率高达21%，业内龙头企业增长率都超过平均增长率，属于优质投资标的。

　　韩宇泽还特别指出，在投资中与看项目同样重要的还有“看人”，因为经济、行业都有周期，甚至还可能遭遇最低谷，因此优秀的企业家精神对于成功创业非常重要。“我从多年的投资实践中得出这样的经验，很多项目投到一定程度时就会发现，在遭遇困境和危机时，只有那些秉持厚德载物、勇于担当、有责任感的企业家，能对抗住风险，最终走向成功”，他表示。

　　韩宇泽表示，经过二十多年的发展，VC/PE行业在经历了最初的“野蛮生长”后，已发展到如今的“精耕细作”时代。传统的股权投资行业红利期已过，今后要对行业进行“再造”，需要在三个方面不断发力：

　　首先是建立扩大长期资本来源的机制和体系，加大长期资本对股权投资的配资，比如保险资金、商业银行理财子公司资金等。

　　韩宇泽表示，“十四五”规划和2035远景目标中提出要提高直接融资特别是股权融资比重，政策层面也在深化重点领域金融改革、大力支持直接融资方面出台了多项政策举措。目前中国的直接融资水平与发达经济体还有一定差距，这就需要探索如何在风险可控的前提下推动保险机构、商业银行等通过有效途径参与直接融资，加大市场化的长期资金进入创投行业。比如，可以通过创投债、债转股，或者直投、母基金、投贷联动等其他更好的方式，推动资本进入实体经济，促进科技创新。

　　“实际上，目前市场最具出资能力的，也最让投资机构期待的是保险机构。近几年保险机构的整体权益出资比例仅仅6.3%左右爱游戏app官网入口，银保监会要求权益投资可以到25%。如保险权益投资比率能获得提升，将有力扩大股权市场资金来源，会对行业发展带来巨大的推动作用。此外商业银行理财子公司目前参与股权投资的比例也很小，也有很大发展潜力。”韩宇泽说。

　　韩宇泽认为，作为行业“募投管退”运作生态链的重要组成部分，资本的退出不仅直接关系到投资人及私募股权投资机构的收益，对于促进资本循环流动同样更为至关重要。他建议，在政策方面，除了持续深化科创板、创业板注册制改革，全面推进注册制，推动创投基金股东减持“反向挂钩”机制等政策落地见效外，还需持续支持S基金（Secondary Fund）发展爱游戏app官网入口。

　　实际上，为加速推进S基金市场建设，证监会在2020年12月和2021年11月先后正式批复同意在北京股权交易中心、上海股权托管交易中心开展私募股权创投基金份额转让试点。《2022中国私募股权二级市场白皮书》显示，2021年中国私募股权二级市场累计发生交易353起，可获知的累计交易金额达668.07亿元，同比增长153%，近5年复合增长率达47%。通过S基金可以有效盘活巨额的股权投资市场存量，激活股权投资市场活力。

　　最后要持续倡导价值投资、长期投资理念，在长期主义指引下不断优化投资方法。

　　韩宇泽指出，今年科创板的“破发”比例高，一定程度上体现出一级市场估值过高。“让二级市场去消化高估值、高市盈率带来的风险是不合理的，这种压力也还会再传导回一级市场，最终导致很多好的项目拿不到投资。”他表示，只有彻底改变一级市场向二级市场输入泡沫的不合理现象，坚持价值投资、长期投资，中国资本市场才能更加健康稳定发展。

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